26, 2月, 2021
「投资理财」汉和资本对波动的几点思考

「投资理财」汉和资本对波动的几点思考

中美贸易争端进一步升级,市场恐慌情绪弥漫。

本质上,无论是因为中美贸易摩擦还是其他短期因素,市场时刻都在波动。作为市场参与者,要想获取权益类资产带给我们的远超其他大类资产的长期高额回报,都需要对波动有正确的认识。波动是股票的固有属性,同时也是所有可交易资产的固有属性,且不论通过什么方法都无法对其进行预测。在股票投资中,波动并不意味着风险,认识波动,正视波动,忍受波动,只有这样才有可能在股票投资中获得高额的收益。

据了解,漳平全市茶园面积已发展到112054亩,其中水仙茶面积5.098万亩,高山茶4.5499万亩,茶叶总产值从过去的7000多万元到23亿元,形成了漳平水仙茶、永福高山茶、官田铁冠的特色品牌。同时茶产业还为社会提供就业岗位4万余个,助力脱贫攻坚、乡村振兴。

虽然鸡肉价格不高,但销售情况却不太乐观。王帆表示,原来过节前,顾客买一只鸡最少需要四五十元,现在一只鸡的价格在20元左右,但并没有出现销售火爆的现象。

当地茶农们近年来通过科学指导及长期实践,还摸索出了一套科学高效的方法。在农业专家指导下,他们引进大孢绿僵菌防治茶小绿叶蝉、茶角胸叶甲,集成组装“以螨治螨”、异色瓢虫绿色防控技术,通过生物对抗防治病虫害。同时,推广使用生物农药和生物有机肥料,让茶叶既能长势良好,品质又不受影响。漳平因地制宜种植水仙茶树,实现与自然的和谐发展,茶园也已成为当地生态系统的重要一环。

据中国饲料行业信息网公布的监测数据显示,9月15日,全国白羽肉毛鸡价格为3.6元/斤,较前一日下跌0.73%,和4月1日的4.95元/斤相比,降幅高达27.27%。据中国畜牧业协会数据,白羽肉毛鸡是我国终端消费市场鸡肉的最大来源,2017年占比就超过50%。

巴菲特在16年年中开始买入苹果公司的股票,当时公司股价在108美元左右,在17年一季度的时候再次增持,在最新的2018年《巴菲特致股东信》中,我们发现苹果目前已经是巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的第二大持仓股了。从16年年中到目前这段时间里,苹果股价的走势并不是一根平滑的直线,同样也是充斥着波动,在18年初同样也因为美股的震荡有出现了约14%的下跌。股价虽然在波动,但是苹果公司的基本面并没有发生恶化,巴菲特也并没有因为股价的波动而选择卖出自己的持仓。看好一个标的就坚定的持有,忍受期间的波动,这也就是为什么巴菲特可以创造60多年接近20%年化收益率的奇迹。

《对波动的几点思考》

北京新发地农产品批发市场 中新经纬 张燕征 摄

既然波动并不能代表风险,那么投资股票真正的风险是什么?

对于鸡肉价格低迷,中国农业科学院农业信息研究所研究员张莉分析认为,这主要有两个原因:一方面,产能扩张较快,市场供给充足。中国畜牧业协会监测数据显示,白羽肉鸡祖代种鸡和父母代种鸡的平均存栏量同比分别增长23.8%、5.0%,比2018年增长44.4%和15.5%。

王丽萍还说,甘肃官方不断出台各项招才引智政策措施,千方百计引进人才,建设人力资源服务产业园,各人力资源服务机构创新服务手段,开拓市场;但是,与兄弟省市相比还存在一定的差距,希望通过此次交流和研究当前人力资源服务产业发展的方向与路径,探讨人力资源服务业对就业创业工作的推动和促进,提升人力资源服务机构的服务能力,提高地区人力资源行业的核心竞争力。(完)

“这里所有卖鸡肉的批发商户都是从政府指定的养殖场进货的,比如我们家的鸡肉就是从河北保定养殖场进货,我们提前把所需要的进货数量报给对方,然后对方将活鸡送到当地统一的屠宰厂,进行分割清洗,还有专门人员负责检验检疫。最后分批包装好的生鲜鸡再冷冻运输到北京。”王帆称。

兰州市人力资源和社会保障局局长方书英说,上述产业园以建设国家级人力资源服务产业园为定位,占地105亩,将建成人力资源公共服务功能区、人力资源企业聚集区、产业孵化功能区、大数据信息技术服务区、配套设施功能区等五大功能区。

另一方面,消费需求疲软。今年新冠肺炎疫情对经济、餐饮和团体消费的冲击较大。国家统计局数据显示,前7个月餐饮收入同比降幅达30%。由于经济形势影响,消费需求明显减少,新冠肺炎疫情前期积压的大量鸡肉产品、冷冻库存产品的消化速度一直比较慢。一增一减,直接造成了鸡肉价格的持续低迷。(中新经纬APP)

诺基亚就是一个很好的例子,在iPhone出现之前,诺基亚是全球手机市场的绝对龙头,市占率超过50%。2007年iPhone上市了后,智能手机的浪潮开始兴起,传统的功能机很快就被市场抛弃。诺基亚起初一直都没有重视智能手机对整个手机行业的颠覆,等到公司的市场份额不断被新起智能手机企业蚕食的时候,转型已经太晚了。公司的股价也从07年是最高的38.39美元下跌至2.07美元,跌幅高达94.61%。试想如果投资者在2007年同样也忽视了智能手机对整个行业的颠覆,做出错误的判断而买入诺基亚的股票,损失将非常巨大。

同时,该产业园还以政企合作、校企合作、园企合作、区域合作等,涵盖人力资源招聘、职业指导、人才创业服务、人力资源社会保障事务代理、人力资源培训、人力资源测评、劳务派遣等十二大业务板块。

第一种风险是买错了股票。很容易理解,就是错误判断了公司的基本面,公司的价值永远都不可能达到买入时公司股价反映的水平。

由此可见,波动并不代表风险,同时波动也不会对股票的收益造成影响。

近年来,漳平市把茶产业列入全市重点发展主导产业,推进茶产业快速发展。今年以来,漳平市着手开展水仙茶市场开拓和扩大规模工作,坚持“立足需求,分类服务,突出重点,以点带面”的基本原则,以“引进推广漳平水仙茶种植、加工技术”为重点,突出抓好培训、指导和示范等,依靠水仙茶主产区南洋镇“能工巧匠”好技术、好经验促进漳平北部乡(镇)形成新的水仙茶产业发展集群,为全面提升漳平水仙茶扩模增效提供坚实保障。

波动几乎不可能被预测

短期股价的波动遵循的是几何布朗运动,是连续时间段内的随机过程,简单的说就是你永远无法预测短期未来股价的走势。原因也很简单,影响股价短期波动的因素实在是太多了。可能明天有个新公布的政策利好公司,但却因为某只基金因爆仓而清仓,致使股价没有上涨反而下跌;也有可能明天公司公告了计提下游重要客户的坏账,但却因为公司员工持股计划大量买入公司股票,让股价没有下跌反而还上涨。总之,这些因素都是无法被预测到的。

“三黄鸡批发价7块一斤,一只2斤多的鸡还不到20元,但客流量还是上不来。”北京新发地鸡肉批发商户王帆对中新经纬记者表示。

“另外,新型城镇化战略成为劳动力流动的风向标。”田永坡说,大城市群建设的推进,虽然意味着机会的增加,尤其高技术人才的流动性较高,但相反,以农民工为主体的劳动者流动性较低,他们大多稳定在一个地区长期工作,并且伴随举家迁移。现在,农名工返乡在家门口就近务工,除了就业收益,还获得家庭照料的收益。

“我们这个批发市场是上个月底才恢复营业的,每天鸡肉价格是根据新发地市场的统一要求进行调动。”王帆一边帮前来选购的顾客进行称重包装,一边回答道。

方书英说,园区整合市、区2级人力资源市场,设置公共就业创业等人力资源业务服务窗口,通过优惠政策,引进国内外知名人力资源服务机构入驻,引导当地人力资源产业聚集发展,园区采用“管委会+运营公司+行业协会”三位一体的运营模式,即将正式投入运营。

鸡翅柜台展示图 中新经纬 张燕征 摄

波动是股票的固有属性。那么是什么造成了股价的波动?每天市场上都充斥着成百上千条各式各样的信息,而不同的投资者结合其自身的理解,通过同一条信息得到的很可能是截然相反的两个结论。究其原因,是因为每一个投资者在分析处理信息的时候,都会受到他的个人经历、教育背景、甚至是当时那一刻心情的影响。在投资者得到不同结论后,做出的判断也是截然不同的,买入还是卖出,以及交易多少的数量。股价的波动是市场上众多投资者判断汇总后的一个表观现象,是股票的固有属性,每天四小时的交易时间,每年两百多个交易日,始终存在。

记者在该鸡肉销售摊位看到,三黄鸡售价每斤7元,柴鸡每斤9.5元,乌鸡10.5元。此外,鲜鸡排腿售价每斤7元,鲜鸡翅中售价每斤25元。

据农业农村部对全国500个县集贸市场的定点监测数据显示,9月份第2周,全国活鸡平均价格19.80元/公斤,比前一周下降0.2%,同比下降14.3%;白条鸡平均价格21.95元/公斤,与前一周持平,同比下降8.6%。

针对上述现象,田永坡表示,原来鼓励往外走,现在背井离乡外出打工的人少了,这是把劳动力留在乡村,继而建设美丽乡村的一个缩影。人力资源和公共服务的下沉,意味着消费市场的下沉。

不仅短期股价的波动无法被预测,“黑天鹅”事件造成的大幅波动也难以预知,虽然事后人们会找出各种各样的理由来解释。黑天鹅事件定义来自一个典故,是说欧洲人观察了上千年,见到的天鹅全部是白天鹅,于是得出结论:所有的天鹅都是白的。后来欧洲人发现了澳大利亚,一上岸竟发现有黑天鹅。虽只是看见一只黑天鹅,但这个事件就足以颠覆一千多年来数百万次观察总结出来的历史结论。股票投资也是一样的,人们结合其自身的经历以及过往的经验,对当时时点接收到的所有信息综合分析后,得到一个对未来股价以及市场走势的预期。但现实情况是,任何两个时点的市场环境都不可能完全相同,用过往某个相似市场环境时点的经验做出判断,最终的结果也可能和预期大相径庭。

举一个很简单的例子,有A和B两只股票,股票A在3个月内的每月收益分别为8%、4%、-4%,而股票B在相同时间内的每月收益均为-5%。三个月下来,股票A的波动率为6.1%,而股票B的波动为0;但对应的股票A的累计收益为7.8%,股票B的累计收益为-14.3%。我相信没有哪位投资者会认为股票A的风险要比股票B更大,尽管股票A有着远高于股票B的波动率,因为没有人会想经历“毫无波动”的下跌。

在拓展茶叶销路上,漳平茶农则通过网络电商平台销售水仙茶。漳平市九鹏茶业有限公司是当地较为大型的茶叶企业,公司负责人老郑说,近些年,他们在线上销售渠道仅漳平水仙茶饼销售额每年可超过100多万元,市场涵盖全国大部分地区。

“从进货价来看,卖一只鸡,批发商可赚一块多。我们现在每天的流水两三千元,除去进货成本,每天的毛利还不够三个销售人员的工资。”王帆称,好在现在的摊位没有租金费,每月只需交600元摊位设备使用费,如果恢复收租金,怕是很难继续营业了。

漳平水仙茶的主产区是南洋镇,全镇有水仙茶园3万多亩,占全市的80%以上,全镇90%农民种茶。近年来南洋镇将水仙茶产业结合乡村旅游业,精心打造茶旅结合线路,不断完善旅游基础设施,逐步形成茶文化旅游产业链。同时,该镇还鼓励茶企大力开发集茶叶采摘、加工,茶艺表演和旅游购茶为一体的特色茶庄园旅游、生态观光游和休闲体验游。

安徽省阜阳市某养殖户合作商万方威对中新经纬记者表示,与养猪相比,养鸡不仅周期短长得快,成活率还很高。“一般来说,猪要5个月才能出栏,肉鸡40天左右就能出栏,蛋鸡100多天也开始下蛋能见到钱。不过,今年鸡饲料和鸡苗价格都在上涨,鸡肉价格却在持续下跌,养殖厂养的肉鸡越多,亏损就越多。”

在谈及劳动者求职的变化时,田永坡说,求职者从“谋求一口饭吃”“哪有招工,便说走就走”的传统现象,逐渐转变为“谋划意向强”“通过职业培训,掌握技能”的理性求职,经过调研考察,他发现劳动者择业最看重职业发展空间,并做好职业前准备。

9月中旬,由人社部全国人才流动中心、甘肃省人力资源和社会保障厅联合主办的“第十六届中国·兰州人才智力交流大会”在兰州举办。图为专场招聘会现场。(资料图)甘肃省人力资源市场供图

王帆介绍道,现在他们的摊位共有三位销售员,工作时间从凌晨1点到下午6点,最忙碌的阶段要数凌晨两三点,北京部分中小餐馆、学校的采购人员会来这个市场采购当天所需的鸡腿、鸡翅等生鲜产品。

什么情况下是错误的时间点?就是在公司基本面没有发生恶化的时候,因为无法忍受股价的波动而选择卖出。那么为什么又把这种情况定义成是一种风险?因为一旦失去持仓,就无法享受之后的标的巨大的涨幅了。

田永坡在兰州参观了人力资源服务产业园,他接受中新网记者采访时表示,当地建设这个产业园,把人力资源服务聚集起来,做强公共服务,做优市场服务,对当地的就业、流动、经济发展都是有益处的,并且对于本身行业的发展也起到促进作用。

买入的股票只涨不跌,或者能够在股价上涨前精准买入,在股价下跌之前及时卖出,是每一个投资者“美好”的愿望。但实际情况是,任何股票都不可能只涨不跌,同时也没有哪一个投资者可以做到精准躲避掉股价波动中的所有下跌,仅仅享受股价上涨的过程。股票的波动是始终存在的,同时也是无法被预测到的。下面我们就来探讨一下波动的本质和波动的几个特点。

其中,鸡肉批发商户卢先生对记者表示,“受北京6月新冠肺炎疫情影响,身边的很多批发商都回老家了,所有的禽类交易生意还没恢复。”不过,新发地便民菜市场内已有批发商在售卖牛羊肉、鸡肉等。

那么波动率到底是什么?波动率实际上就是资产收益的标准差,用来衡量资产收益的离散程度,也就是说一只股票收益率差异越大,这只股票的标准差就会越大,意味着波动率也更大。这也就是为什么一只大部分时间都上涨的股票,最终获得了巨大的收益,却还有着很大的波动率。

最近几年,农产品检验部门对漳平水仙茶几百份茶样进行了检测,茶叶样品均未检测到农药残留,漳平水仙茶已经完全达到“零农残”的标准。

甘肃省人力资源和社会保障厅副厅长王丽萍表示,甘肃作为一个人力资源大省,正处于重要战略机遇期,国家实施新一轮西部大开发、“一带一路”建设、乡村振兴战略等多重机遇叠加,经济运行稳中向好,十大生态产业发展多点突破,营商环境不断优化,人才政策更加积极、开放、有效,发展空间也更加广阔,已成为一片人才创新创业的热土。

波动是股票的固有属性,同时也是所有可交易资产的固有属性,且不论通过什么方法都无法对其进行预测。在股票投资中,波动并不意味着风险,真正的风险在于买错了股票或者说在错误的时间卖出了自己的持仓。认识波动,正视波动,忍受波动,只有这样才有可能在股票投资中获得高额的收益。

据漳平水仙茶行业协会介绍,漳平水仙茶之所以能够在这几年发展平稳,逐步获得市场的认可和青睐,重要的是坚持生态制茶,品质优先。据介绍,十多年前,个别茶农为了图方便盲目用药,导致土壤污染,连生长在茶园旁的毛竹都受到影响而长势不好,茶叶品质也受到影响,最终受损的还是茶农。现在,在漳平市种植水仙茶地区,禁止使用高毒、剧毒农药和除草剂已经成为茶农们的共识。

不仅股票的价格会出现波动,任何可交易性资产的价格都会存在波动。下图中是近30年(1988年3月8日-2018年3月8日)道琼斯工业指数、美国国债指数、黄金价格以及石油价格的走势图,我们可以发现这几种主要的可交易性资产的价格都是存在波动的。究其原因是这些资产交易的背后实质上都是人在操作。可能有人会说现在也有很多程序化交易,但是程序也是人写的,交易算法中不同因子所赋予的权重也是人来设定的。所以,只要是人来操作的,就会受到上面所说的个人经历、教育背景甚至是心情的影响,做出不同的判断。

相信绝大多数的投资者都有过相同的感叹,那就是曾经买过某只股票,要是能拿住到现在可就赚大了。有人可能会说,如果继续看好可以再买回来呀。但现实中更多的情况是,曾经卖出的股票可能再也不会买回来了,而且是卖出后涨的越多的股票越难买回来。这就是另外一个风险,即投资者在错误的时间点卖出了股票,这一种情况发生的更为常见。

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现在投资组合管理的理论中,波动率通常被用来衡量风险的大小,而这只是统计学家为了让风险可度量化、易于理解的一个举措。事实上,波动和风险之间没有必然的联系,同时风险也无法被量化的描述。

例如2000年美股的互联网泡沫。当时美国处于一个低息的周期,利率只有4%左右,而以互联网企业为代表的新兴经济体正快速兴起,互联网这个全新的概念给了投资者无限的想象空间,尽管当时互联网企业唯一能够盈利的商业模式就是网络广告。1999年开始,市场上的资金开始疯狂涌入这些互联网企业,纳斯达克指数也快速飙升,互联网的泡沫也随之形成。在当时很多企业在IPO当日股价就攀升了数倍,整个华尔街陷入狂热的情绪当中。也许当中有人意识到了泡沫的存在,但并不知道这个泡沫会在什么时候破裂,加之人性逐利的特性,每个人都认为自己会在这个大厦轰然倒下之前全身而退。而就在人们沉浸在狂欢之中的时候,美联储宣布加息,利率从4%攀升到6%,市场上资金的减少削弱了企业的盈利能力,因此企业广告投放的费用大幅减少,互联网企业赖以生存的网络广告业务随之萎缩。纳斯达克从最高点的5048点开始回落,整个下跌持续了30个月,跌幅高达74.66%。

“一只鸡不到20元”

再举一个现实中的例子。下图中选取了过去5年(2013年3月7日至2018年3月7日)纳斯达克指数的收益曲线和巴克莱美国公司债指数的收益曲线作为对比,5年的时间里,纳斯达克指数从2764点上涨到6929点,累计收益率为150.64%,年化收益率高达19.92%;巴克莱美国公司债指数从1494点上涨到1940点,累计收益率为29.83%,年化收益率为5.31%。再来看看波动率,巴克莱美国公司债指数的日收益波动率仅为0.24%,而纳斯达克指数这5年的日收益波动率为1.24%,是前者的5倍之多。那么这是否意味着在这5年的时间里投资纳斯达克指数的风险是投资巴克莱美国公司债指数风险的5倍呢?我想这个问题的答案应该是显而易见的。

鸡肉价格图 中新经纬 张燕征 摄

波动是股票的固有属性

图为中国人事科学研究院人力资源市场研究室主任田永坡作《“十四五”时期人力资源服务业发展趋势和兰州方案》主题演讲。张婧 摄